隨著11月美國通脹核心數(shù)據(jù)出爐，令市場關(guān)心的是，在外圍宏觀影響下，全球大宗商品將怎么走？

“通常來講，貨幣政策加速收緊利多美元指數(shù)和美債收益率，利空貴金屬；美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊之際，風(fēng)險(xiǎn)類大宗商品和避險(xiǎn)類貴金屬均表現(xiàn)弱勢。但當(dāng)美聯(lián)儲貨幣政策被市場所計(jì)價(jià)之際，貴金屬會率先表現(xiàn)出貨幣政策收緊利空出盡影響。”方正中期期貨分析師史家亮表示，美聯(lián)儲貨幣政策一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，對于大宗商品而言形成利空出盡影響。貨幣政策加速收緊雖然會從需求端抑制通脹，但是對經(jīng)濟(jì)亦會產(chǎn)生直接影響。“經(jīng)濟(jì)衰退或難以避免，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，風(fēng)險(xiǎn)類大宗商品仍會表現(xiàn)弱勢。”

事實(shí)上，大宗商品具有較強(qiáng)的周期性特征，走勢往往跟經(jīng)濟(jì)周期高度一致，在經(jīng)濟(jì)下行階段表現(xiàn)較差，而在經(jīng)濟(jì)上行階段表現(xiàn)較強(qiáng)。

值得注意的是，美聯(lián)儲一旦開啟放緩加息或不加息，對于大宗商品而言會形成短期的利好影響，但加息放緩不意味著加息停止，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊依然存在。

“2023年全球尤其是海外經(jīng)濟(jì)下行甚至陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)依舊較大，商品需求將持續(xù)面臨下行壓力。不過，隨著國內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化、穩(wěn)增長政策加碼，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較強(qiáng)，或能一定程度上抵消海外經(jīng)濟(jì)下行的壓力。”國貿(mào)期貨宏觀分析師鄭建鑫表示，從供給端來看，近幾年在高利潤的驅(qū)動下，上游采礦行業(yè)的資本開支增長較快，產(chǎn)能將在未來兩年逐步得到釋放，大宗商品供給端面臨的約束將逐步減弱。

在他看來，大宗商品中長期的走勢依舊較為謹(jǐn)慎。當(dāng)然，不同品種之間的走勢將繼續(xù)分化，其中主要靠內(nèi)需驅(qū)動的商品表現(xiàn)或強(qiáng)于靠外需驅(qū)動的商品。

對此，物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川也認(rèn)為，未來商品仍然將呈現(xiàn)分化的態(tài)勢。“由于美歐的持續(xù)加息，未來出現(xiàn)衰退以及需求回落難以避免，全球定價(jià)的商品將可能出現(xiàn)衰退交易。”景川表示，以原油為代表的商品將承壓下行。同時(shí)，由于中國進(jìn)入階段性復(fù)蘇階段，以黑色系為代表的中國自主定價(jià)的商品將出現(xiàn)一定的回升。

“近期大宗商品基差回落，顯然是市場對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期結(jié)果，也帶動了商品的回升，但強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的格局是否會發(fā)生改變，則需要繼續(xù)觀察中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。”景川表示，如果美聯(lián)儲加息顯著放緩或者不加息，則市場短期內(nèi)將出現(xiàn)回升。不過，由于市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲加息50個(gè)基點(diǎn)，一旦預(yù)期兌現(xiàn)，市場的動力將減弱。

在景川看來，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)錯配狀態(tài)，大宗商品價(jià)格的驅(qū)動力不足，未來分化的格局難以改變。與此同時(shí)，由于美聯(lián)儲加息后，其縮表已經(jīng)在持續(xù)當(dāng)中，未來一年中出現(xiàn)局部金融危機(jī)甚至系統(tǒng)性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。“如果系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，那將難以避免對國內(nèi)市場帶來沖擊，市場要做好風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，防患于未然。”

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